◎記者 張欣然

1月15日，中國人民銀行通過9595億元逆回購操作對衝中期借貸便利（MLF）到期，但資金麵仍麵臨較大壓力。

數據顯示，受稅期、居民取現需求及地方債發行等多重因素影響，反映銀行間市場資金價格的D和D加權平均報價持續維持高位。業內人士分析，考慮到年初流動性缺口及春節前的季節性因素，央行可能在近期采取降準等措施，以緩解資金麵壓力。

資金麵仍承壓

昨日，在央行操作大額逆回購對衝巨量MLF到期的影響下，上午資金麵短暫轉鬆，但當日下午又驟然走緊。

截至收盤，DR001、DR007加權平均報價分別為1.8623%、2.2365%，皆維持高位。

央行1月15日公告稱，為對衝MLF到期、稅期高峰、春節前現金投放等因素的影響，保持銀行體係流動性充裕，當日以固定利率、數量招標方式開展了9595億元逆回購操作，中標利率為1.5%。據此來看，因有11億元7天期逆回購與9950億元MLF到期，當日公開市場淨回籠366億元。

2025年開年以來，受多種因素影響，資金麵一直呈現相對吃緊的狀態。多位受訪人士分析稱，曆年的1月中上旬資金麵通常受信貸投放、取現、稅期等多重因素影響而階段性收緊，2025年也不例外。

“資金麵出現了明顯轉緊態勢。15日下午，我們還有近700億元的頭寸未平。”一位銀行理財部門的債券交易員說。

關於近期資金麵承壓的原因，華福證券固定收益首席分析師徐亮認為：一是本周正值稅期，從曆史情況來看稅期均需要央行提供流動性支持，央行的態度會影響稅期資金麵情況；二是15日有9950億元MLF到期，需要央行用大量逆回購滾續；三是兩周後就是春節，現在居民逐步開始有取現需求，這會影響銀行融出能力；四是地方債開始發行。

地方債的放量發行也對近期資金麵造成壓力。據中國債券信息網，1月13日，湖北和青島分別發行了約639億元和39億元地方政府債券，拉開了今年地方政府債券發行序幕。同日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露的發債信息顯示，將在1月20日合計發行地方政府債券約1050億元。1月14日，河南披露的發債信息顯示，計劃在1月21日發行約353億元地方政府債券。據了解，目前各省份披露的一季度發債規模已經超過1萬億元。

節前降準預期起

買入國債是央行向市場投放流動性的重要渠道，但並非唯一渠道。暫停買入國債後，央行仍可以通過降準降息、公開市場操作、投放中期借貸便利等方式維持市場流動性充裕。業內人士分析，考慮到年初較大流動性缺口，央行春節前存在降準的可能性。

固定收益首席分析師張偉表示，春節前資金麵有季節性收斂壓力。觀察春節前後10個交易日資金利率變化的季節性，其規律是節前資金利率往往上行、節後則傾向於走低。

因而，分析人士認為，央行有可能會在春節前進行降準以應對年初存在的較大流動性缺口。

表示，一方麵，春節前是比較重要的觀察窗口；另一方麵，居民取現、信貸開門紅、大規模置換債前置發行和繳稅大月等因素共同影響下，春節之前存在降準的可能性。

徐亮分析稱，考慮到目前債市利率依舊偏低，預計央行會繼續讓資金麵維持在緊平衡的狀態，不排除春節前有降準落地的可能，但是降息概率不高。如果資金麵不能明顯轉鬆，則短端品種利率將進一步回調。